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有了2月3日逆回購利率罕有地先行“降息”后，2月17日開展的中期借貸便利(MLF)跟隨式下調利率，自然也在市場充分預期之內，1年期MLF利率由3.25%降為3.15%。除了MLF“降息”，更重要的是從公開市場操作角度看，央行當前的貨幣政策操作正從保證金融市場短期流動性充足供給，逐漸轉為著眼于投放中長期資金，修復受疫情影響的實體經濟。

當天的公開市場操作雖然投放了3000億元流動性，但當日有1萬億元逆回購到期，實則實現了7000億元的流動性凈回籠，相當于用MLF縮量置換了到期的逆回購，體現了貨幣政策操作“縮短放長”的特點。

流動性投放“縮短放長”，說明貨幣政策操作正在微調。受突發疫情沖擊和春節期間海外市場的先行下探影響，國內金融市場恐慌情緒一度非常濃厚。為緩解市場緊張情緒、穩定市場信心，央行打破常規操作，節后連續多天以逆回購的方式投放巨量短期流動性，流動性規模同比增加超萬億。

正是得益于央行以流動性充足供應的方式支援金融市場，股市可以在鼠年開市首日大跌后，止跌反彈一路上揚，走出了一波超預期的持續上漲行情，市場情緒也在兩市全線飄紅中轉暖。

重大突發事件引發的金融市場波動畢竟是一時的，貨幣政策操作可以在特殊時期對金融市場提供短暫“照顧”，但其主要目標仍不能偏離服務實體經濟。隨著金融市場運行重回正軌，疫情防控形勢逐步向好，貨幣政策操作的聚焦點也要及早從短期流動性的充足供應，重回支持實體經濟，尤其是突如其來的疫情讓中小微企業陷入困境和個人就業壓力愈發凸顯之時，宏觀政策逆周期調節要在原來既定安排的基礎上進一步加碼，才能對沖疫情的額外沖擊。這就需要貨幣政策加大逆周期調節，特別是加大對受困中小微企業、受疫情影響嚴重地區的定向支持。

用MLF縮量置換到期逆回購，就是投放中長期資金回收短期資金，增加中長期資金的供給利于引導資金流向實體經濟;同時，中長期資金利率的下調，也會逐漸傳導到貸款市場報價利率(LPR)和貸款實際利率，推動實體經濟融資成本進一步下降。

受當前通脹壓力上升影響，總量貨幣政策大幅寬松的可能性并不大，下一步預計央行還會強化結構性貨幣政策的作用，通過定向降準、再貸款等方式精準滴灌實體經濟薄弱領域，推動受疫情沖擊的實體經濟早日重回正軌。

關鍵詞： 央行 貨幣政策