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距離今年上半年行情收官還剩6個交易日，在行情即將收官之際，日前各大研究機構紛紛出爐對下半年A股市場走勢的投資策略報告。

對于下半年的A股市場走勢，招商證券認為，美聯儲貨幣政策寬松預期不斷升溫，如果美聯儲如期降息，將對應減輕人民幣匯率壓力，為國內貨幣政策帶來更大空間;并且監管層反復釋放維持匯率穩定的信號。在此情況下，綜合考慮市場調整至低位以及下半年A股納入國際指數進程，外資可能重回擴張，為市場帶來增量資金。但同時科創板的推出也會使IPO資金需求增加，資金供需均有望改善。測算結果顯示，總體仍可能保持資金小幅凈流入的狀態。

下半年核心驅動力是流動性邊際寬松和市場風險偏好的提升，A股明顯具有提升估值空間。中泰證券表示，海外事件對A股的影響主要是兩個方面，一是正面信息和負面信息沖擊對情緒的影響，二是海外事件對長期基本面的影響。縱觀全球主要權益市場的估值水平，A股市場中除了創業板綜指之外，其他指數均處于相對較低位置。不管橫向比較還是歷史比較，A股明顯具有提升估值的空間，主要原因在于經濟增長的速度、宏觀流動性和投資者結構差異。因此，下半年提升估值是完全有可能的。

業績是主線，科創是焦點。川財證券認為，下半年信用改善和財政政策的空間均有限，信用或財政擴張等政策驅動A股市場估值的可能性較低，業績是下半年市場的主線。下半年科創板的推出將提升市場對科技類行業的關注;疊加經濟下行壓力下，創新驅動的政策導向明顯;下半年自主可控和科技創新相關的新興行業仍會受到政策的支持和資金的關注。資金方面，股市資金面下半年邊際改善，但弱于一季度。A股整體估值仍處于中性稍偏低水平，情緒指標高位回落后處于中性水平。

趨勢的復雜性大于2005年、2013年的“初牛”。上海證券認為，2005年6月份-9月份牛市第一階段上漲后進入2006年的牛市主升浪。具有明確的股權分置改革、匯改、利率環境下行、經濟向好等大邏輯支撐。2013年-2014年的熊轉牛過程相對漫長，最后是杠桿推升了“水牛”與“改革牛”的邏輯。2019年一季度的上漲能否成為新一輪牛市的開始，需要進一步的大邏輯支撐，趨勢的復雜性或難以簡單復制2005年或2013年。在2019年一季度超預期上漲之后，下半年仍需要一個“行穩致遠”的過程。具體來看，若二季度調整出空間，三季度將成為下半年相對可操作的時間段。而四季度一致預期的“業績底”是否被證偽?將會成為一個非常重要的看點。下半年市場大概率重回存量博弈，結構機會看大金融、國企混改、科技(自主創新)。A股核心波動區間為2600點-3100點。

中金公司認為，中國市場當前估值已經回調至歷史區間中低位水平，下半年面臨“政策發力”與“增長壓力”之間的平衡，整體機會可能要待風險進一步釋放、積極因素占主導的情況下才會更明顯，時間點與持倉結構的把握均較為重要。下半年配置要注重內需、留足估值安全邊際，兩條主線值得關注。首先，估值相對較低、倉位相對輕、政策預期逐步增強的領域，如基建、汽車等;內需中下半年可能有催化劑的板塊如5G、農業等;其次，繼續看好消費升級與產業升級大趨勢，逢低吸納包括家電、食品飲料、醫藥、先進制造等領域反映趨勢的龍頭股。

下半年指數上漲空間可能不如上半年。光大證券認為，大博弈仍是關鍵變數，但大博弈升級將降低結構性通脹風險，打開政策寬松空間。大博弈下半年走向階段性緩和的概率較大，市場短期有望迎來風險偏好提振帶來的上漲，但這也意味著結構性通脹對于政策松的制約將會重現，反而會造成隨后的調整壓力。下半年的大勢將由“數據弱、政策松”的第四階段，向“數據強、政策松”的第一階段邁進，從實證分析看，第一階段的上證綜指上漲概率約為70%，第四階段約為53%，但考慮到本輪盈利復蘇力度較弱，下半年指數上漲空間可能不如上半年。記者 任小雨

關鍵詞： 券商投資 估值