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近期有消息稱，“銀保監會正積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限，擬在當前30%的基礎上予以進一步提升至40%”。對此，《證券日報》記者向多家險企求證，其均表示暫未接到通知或征求意見稿。

華創證券研報數據顯示，整體來看，目前保險公司投資資產中固定收益類資產占比最大，在70%-80%之間;權益類投資占比較小，在15%-25%之間，其中股票、基金兩類標準化證券占比在8%-13%之間。如果未來權益投資占比上限再松綁10%，會對資本市場及保險公司有哪些影響?

在險企人士及券商研究員看來，一方面，權益類投資上限提高可為資本市場帶來增量資金，同時在市場行情較好的情況下，可為險企帶來超額投資收益;但另一方面，權益投資占比上限提升，或將加大險企投資風險，同時隨著新會計準則的實施，險資提高權益資產配置比例，也會增加投資收益的波動性。

險企稱暫未收到

提升占比通知

實際上，在上述消息之前，監管已經多次釋放出鼓勵險資作為長期資金入市的信號。

早在2015年7月8日，原保監會在下發的《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》(下稱《通知》)中提到，符合條件的保險公司，經報銀保監會備案，投資單一藍籌股票的余額占上季度末總資產的監管比例上限由5%調整為10%;投資權益類資產的余額占上季度末總資產比例達到30%的，可進一步增持藍籌股票，增持后權益類資產余額不高于上季度末總資產的40%。

上述《通知》提到的兩項條件分別為：一是上季度末償付能力充足率不低于120%;二是投資藍籌股票的余額不低于股票投資余額的60%。適度提高保險資金投資藍籌股票的資產認可比例，具體標準由銀保監會另行制定。

除上述《通知》之外，2018年以來，銀保監會出臺了一系列政策來拓寬險資的投資渠道，包括設立專項紓困基金產品、鼓勵使用長期賬戶資金增持上市公司股票和債券、支持保險公司開展價值投資、長期投資等。

去年的10月份，國務院副總理劉鶴在回答政府促進股市健康發展的新舉措時表示，“在鼓勵市場長期資金來源方面，將加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司的力度，壯大機構投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎。”中國銀保監會主席郭樹清也表示，將充分發揮保險資金長期穩健的投資優勢，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司的力度。允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。

去年10月25日，銀保監會還發布了《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》，允許保險資管公司設立專項產品，向有前景、有市場、技術有優勢但暫時出現流動性困難的優質上市公司和民營企業提供融資支持。

今年3月11日，銀保監會副主席周亮表示，監管部門總體鼓勵和支持險資作為長期資金入市，支持資本市場的發展。周亮表示，資本市場牽一發而動全身，保險資金具有長期資金功能，所以總體是鼓勵和支持的，但險資對于所投資的行業和具體能投多少(規模)，還要考慮行業結構布局等問題。

銀保監會披露的數據顯示，截至今年一季度末，保險資金運用余額為17.06萬億元，其中，不算其他權益投資，僅股票和證券投資基金余額為2.11萬億元，占比12.39%。

5月23日，就上述監管或將提升險資權益投資占比的消息，《證券日報》向多家險企求證，其均表示“我們還沒收到相關信息”。

若權益投資占比上限提升

或增大部分險企投資波動性

監管頻頻釋放利好險資入市的消息，對險企有何影響?

實際上，保險資金具有長周期配置的屬性，在收益上要滿足負債端預定利率的成本要求，同時也要保障賠付支出與退保時流動性的充足，整體配置風格偏向穩健，需要具有跨越周期獲取穩定收益的持續性。

險資的這一屬性決定了目前險資大類資產配置的占比。華創證券近期發布的研報提到，目前，保險公司投資資產中固定收益類資產占比最大，在70%-80%之間;權益類投資占比較小，在15%-25%之間，其中股票基金兩類標準化證券占比在8%-%13%之間(上市公司數據)。

華泰證券研報認為，單從股票配置占比來看，美國和日本近4年股票占比分別穩定在2%-3%和5%-7%之間，相較于海外市場，我國保險資金對股票配置相對較高。2013年-2016年，國內保險市場投資股票占比均高于10%，且在2015年占比達15.18%，同比增長5.04%。國內股票資產的高配置，雖然會一定程度提升收益率，但是也將資本市場波動性的關聯度提升。

從權益投資整體來看，雖然權益投資占比不足30%，但其波動和彈性較大，權益市場的快速上行將大幅拉動保險投資端的回報，反之，則大幅拉低保險投資收益。

“近十年我國保險板塊走勢受投資因素影響較大，包括股票市場走勢以及利率水平變動，這主要是由我國保險公司利潤和價值結構決定的。在這個發展階段，我國保險公司利潤和價值結構以利差為主，形式上更像是一個投資公司，獲得保費收入后，通過賺取利差的方式獲取收益。也因此，保險股具有很強的周期性。”愛建證券研究員張志鵬認為。

從國內保險市場份額占比較高的上市公司來看，四家上市險企的平均年度總投資收益率序列與上證綜指的年度漲跌幅序列之間的相關系數高達0.8。從歷史數據來看，雖然險資運用余額中股票和證券投資占比大多數不超過15%，但數據表明險企總投資收益率變動與股市波動呈現正相關。

此外，新的會計準則將放大權益類資產對投資波動的影響，華泰證券研報提到，新的準則下(IFRS9會計準則)，原計入AFS中股票資產將大部分被重新分類至FVPL，二級市場波動導致金融資產價格的變化將增加收益波動。另外，FVOCI資產公允價值的變動不計入損益、股息收入計入損益的特征下，未來的盈虧不可劃轉到損益表中，原本利用AFS的處置來控制收益相對穩定的方法難以繼續實施。

綜合來看，對險企來說，權益類投資占比提升或為“雙刃劍”：一方面，在市場行情較好的情況下，為險企帶來超額收益;另一方面，在市場行情不好時，可能會帶來投資收益的大幅波動。

認清潛在投資風險是關鍵

優質藍籌股或為險企首選

值得一提的是，無論監管是否擴大險資權益類投資占比，各險企都應該理性配置，認清投資產品潛在風險。

“在銀保監會大力鼓勵保險公司擴容投資渠道的環境下，保險公司也不能盲目投資，應根據自身的投資收益期望水平和風險承受能力謹慎合理配置投資產品，認清各種投資產品的潛在風險。保險資金的長久期配置屬性要求保險公司追求風險可控的穩健收益。”華泰證券研報認為。

同樣，在IFRS9準則下，高分紅、低估值的藍籌股或成險企權益投資首選，其符合險資“收益確定、久期匹配、業績波動小”的投資目標，同時也具備長期持有、大額持有的特征。

一家銀行系險企投資部門人士對《證券日報》記者表示，今年公司在權益市場的配置策略是，基于對A股市場深入分析研判的基礎上，將倉位控制在投資指引確定的基準倉位之內，根據市場變化擇機進行調整。股權投資方面，將重點關注歷史業績優秀、低風險投資策略、有穩定當期收益的私募股權基金產品。記者 蘇向杲

關鍵詞： 險資權益類投資 波動性