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今年以來，A股出現(xiàn)兩波逼空式上漲之后，滬深股指近期呈現(xiàn)回調(diào)整理的走勢：一方面是由于大盤回升到3200點(diǎn)附近，多空分歧加大，一些投資者進(jìn)行一定的獲利了結(jié);另一方面市場的填坑行情已經(jīng)完成。未來的上漲需要更多利好消息來刺激。

在市場震蕩的時(shí)候，應(yīng)該堅(jiān)定信心。進(jìn)入2019年，市場各種利空因素邊際改善之后，A股市場出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，2019年是一輪慢牛長牛的開始，向上的空間已經(jīng)完全打開，3000點(diǎn)成為這輪市場調(diào)整的一個(gè)底部點(diǎn)位。后市雖然會(huì)出現(xiàn)一定的震蕩，但是跌破3000點(diǎn)的可能性并不大。市場上漲的態(tài)勢是震蕩上行，底部在不斷抬高，這無疑是牛市的一個(gè)重要特征。

從以下四個(gè)方面來看，A股市場已經(jīng)是確立牛市。

第一，我國經(jīng)濟(jì)面在多重利好的宏觀政策刺激下，加上經(jīng)濟(jì)增長本身具有的韌性，已經(jīng)開始觸底回升。一季度特別是3月份，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出上行的態(tài)勢，增速也有所提高。特別是有預(yù)測性的指標(biāo)PMI在3月份已經(jīng)跳升至50.5%，這也預(yù)示著未來的幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)面還會(huì)繼續(xù)回升。經(jīng)濟(jì)面回暖是市場上漲的一個(gè)重要基礎(chǔ)。

第二，根據(jù)4月24日商務(wù)部發(fā)言人的表態(tài)，未來中美雙方有望通過談判來簽署協(xié)議，現(xiàn)在談判已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對(duì)于貿(mào)易談判的結(jié)果，筆者一直持積極樂觀的態(tài)度，這將會(huì)成為A股市場的一個(gè)重要利好。

第三，樓市逐步結(jié)束黃金十年。二手房的成交量在連續(xù)三年的調(diào)控之后出現(xiàn)較大幅度的回落。房價(jià)高企，投資于房產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率也在下降，這些都有利于居民財(cái)富發(fā)生大轉(zhuǎn)移，從樓市逐步流出進(jìn)入到股票市場。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國居民財(cái)富70%配置在樓市上，比例明顯偏高。將來即使有20%的資金從樓市中流出進(jìn)入到股市，這都將給股市帶來巨大的增量資金，因?yàn)闃鞘械馁Y金量是百萬億元的級(jí)別。

第四，我國經(jīng)濟(jì)逐步從高速增長階段進(jìn)入到中速高質(zhì)量增長階段，經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，消費(fèi)已經(jīng)代替投資和出口，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最重要的動(dòng)力。而在經(jīng)濟(jì)增速整體放緩之后，各個(gè)行業(yè)的收入和利潤進(jìn)一步向頭部公司傾斜。各行業(yè)的龍頭將會(huì)具備更穩(wěn)定的市場地位，以及更強(qiáng)的盈利能力，這無疑會(huì)進(jìn)一步提高各路資金對(duì)于行業(yè)龍頭股的投資信心。因此白龍馬股將迎來長期表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。近期以貴州茅臺(tái)、五糧液為代表的白龍馬股股價(jià)屢次創(chuàng)出歷史新高，是一個(gè)重要的標(biāo)志。

在投資方向上，筆者建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)板塊。消費(fèi)是未來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期最確定，投資價(jià)值最高的板塊，特別是消費(fèi)白馬股值得長期持有。我國擁有世界上最多的人口以及最大的消費(fèi)市場。去年我國消費(fèi)總規(guī)模超過38萬億元，超越美國成為世界上最大的消費(fèi)市場。消費(fèi)相關(guān)的板塊將會(huì)迎來確定性的增長機(jī)會(huì)。

從2016年起，筆者堅(jiān)定推薦消費(fèi)白馬股，像白酒、食品飲料、醫(yī)藥、家電等消費(fèi)白馬股走出三年的慢牛行情。很多小白馬股的股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。未來是A股市場的黃金十年，消費(fèi)白馬股已然是表現(xiàn)最確定的明星。消費(fèi)白馬股雖然很多價(jià)格已經(jīng)不低，但是將來還會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高。因?yàn)檫@些消費(fèi)白馬股的股權(quán)是真正值錢的資產(chǎn)。

除國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者在積極配置消費(fèi)白馬股之外，外資也已經(jīng)把很多白馬股的股權(quán)買到接近最高持股的上限30%。未來勢必有越來越多的消費(fèi)白馬股股權(quán)被外資買爆。外資被譽(yù)為“聰明資金”，他們堅(jiān)定看好這些優(yōu)質(zhì)白馬股，也說明消費(fèi)白馬股的價(jià)值是值得長期持有的。

筆者認(rèn)為，投資者應(yīng)堅(jiān)持價(jià)值投資，去買業(yè)績能夠穩(wěn)定增長，能穿越經(jīng)濟(jì)周期的股票，而消費(fèi)股無疑具有這些特質(zhì)。消費(fèi)股從長期來看，只要人們收入水平在提升，人口的基數(shù)在擴(kuò)大，消費(fèi)品的需求是源源不斷的，特別是一些業(yè)績優(yōu)良的消費(fèi)龍頭股，具備更好的投資價(jià)值。所以建議投資者可以積極挖掘，用中長期的眼光來配置消費(fèi)白馬股。對(duì)于業(yè)績穩(wěn)定增長的大消費(fèi)板塊來說，最好的投資策略是買入并持有。選擇一個(gè)調(diào)整時(shí)期去買入這些消費(fèi)白馬股，然后長期持有。對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，很多機(jī)構(gòu)投資者也把消費(fèi)股作為底倉，把周期股作為波段操作的工具。所以說消費(fèi)白馬股是當(dāng)前A股市場上最具備長期持有價(jià)值的板塊。楊德龍

(作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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