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近期，各壽險公司公布了6月份萬能險結算利率。據《證券日報》記者對10家萬能險保費排名靠前的險企，以及5家此前萬能險月度結算利率較高險企官網披露的信息梳理，今年6月份與去年同期相比，結算利率動輒7%以上的萬能險已經“不見蹤影”。

在結算利率出現下滑的同時，今年以來超半數壽險公司的萬能險保費出現負增長。銀保監會披露的數據顯示，1月份至5月份，有48家險企的萬能險呈現負增長態勢，其中有22家險企的該項業務同比跌幅超過50%。

不少險企萬能險結算利率與保費“量價齊跌”的背后，是壽險公司盈利模式的切換：產品更加趨向保障型，“利差”模式向“死差”轉變。華創證券分析師洪錦屏認為，低利率環境下易發生“利差損”，隨著利率持續下行，承保端成本較高的保險公司容易發生“利差損”。

最高結算利率達6.89%

盡管今年以來資本市場對萬能險的關注度有所降低，但萬能險增降幅度作為壽險公司轉型指標之一，一直以來受到各險企的關注。

近期，《證券日報》記者對今年1月份至5月份萬能險保費排名靠前的10家險企(安邦人壽、平安人壽、國壽股份、華夏人壽、建信人壽、國華人壽、和諧健康等)，以及恒大人壽等此前萬能險結算利率較高的5家險企官網披露的最新萬能險結算利率梳理，今年這15家險企6月份最高結算利率為6.89%。

對比來看，《證券日報》記者查閱2017年6月份上述15家險企的萬能險數據發現，去年上述險企中有超過20款萬能險結算利率超過7%，其中有7款結算利率達到了7.5%。

從單個公司來看，以恒大人壽為例，其披露的6月份68款萬能險產品中，結算利率最高的一款為恒大人壽金玉盈泰一號兩全保險(萬能型)，結算利率為6.5%。此外，恒大人壽結算利率超過6%(含6%)的萬能險有12款，結算利率超過5%的有31款。

再以前5個月萬能險保費行業排名第一的安邦人壽來看，據《證券日報》記者對其官網披露數據統計，6月份55款產品中(含同一款產品不同賬戶)，有14款結算利率在5.10%至5.5%之間，另有3款結算利率為3.5%，其他萬能險結算利率在4%至5%之間。

在萬能險結算利率下滑的同時，今年以來多數壽險公司的萬能險保費也出現負增長。數據顯示，今年1月份至5月份，壽險公司保戶投資款新增交費(絕大部分為萬能險)為3976億元，同比增長29%。由于個別險企萬能險保費的大幅拉升，使得行業萬能險呈現正增長，但絕大部分險企該項業務呈現負增長。

據《證券日報》記者梳理，今年1月份至5月份，有48家險企的萬能險出現負增長，其中有22家險企的該項業務同比跌幅超過50%，有4家險企跌幅達到100%，幾乎停止了該項業務。

險企盈利模式切換

壽險公司結算利率的下滑，以及過半險企萬能險保費的負增長，均與壽險公司回歸保障，產品策略轉向保障型，盈利模式逐漸倚重“死差”不無關系。

保險公司的利潤來源有三個：一是死差益，即保險條款預期的賠付額與實際的賠付額之間的差額;二是利差益，即保險條款預定的利率與保險公司實際投資收益之間的差額;三是費差益，即保險條款預定的費用和保險公司實際發生的費用之間的差額。

投射到保險產品，可將保險產品分為：保障性保險、投資性保險和保障投資性保險。保障性保險是指純保障性產品，沒有任何投資成分，短期意外和健康險偏向此類;投資性保險是指純投資性產品，沒有任何保障成分，投連險和萬能險偏向于此類;保障投資性保險是指既有保障成分又有投資成分的保險，分紅年金險偏向于此類。

華創證券分析師洪錦屏認為，雖然“利差損”短期內較難發生，但目前我國十年期國債收益率在3.5%左右，一年期定期存款基準利率為1.75%。市場上較多的萬能險的結算利率已較前幾年有所下降，大多為4.5%或5%。隨著國內保險公司負債端結構的轉型，高度依賴于“利差”的盈利結構已經在逐步改善。

再從產品屬性來看，萬能險在給予保護生命保障外，還讓客戶直接參與投資活動，保單價值與保險公司獨立運作的投保人投資賬戶資金的業績掛鉤。因此，作為一種較為依賴利差賺取收益的險種，在今年上半年股票市場行情下跌的情況下，不少險企主動削減萬能險保費，也在一定程度上降低了負債端成本。

中銀國際證券分析師王維逸也認為，2016年開始原保監會不斷強調保險的保障功能，加強對分紅險、萬能險的監管。2017年發布的“134號文”對快返產品做出限制，對2018年開門紅保費帶來了短期壓力。從二季度保費數據來看，來自政策導向的外在驅動倒逼行業注重價值、回歸保障。(記者 蘇向杲)

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