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近一階段，管理期貨(CTA)策略私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)回暖，11月份普遍取得較好收益。但私募認(rèn)為，受年底淡季等因素影響，這波以黑色系為代表的商品行情持續(xù)性有待觀察，操作上，更強(qiáng)調(diào)對(duì)策略模型的優(yōu)化，提高適應(yīng)性。

得益于市場(chǎng)趨勢(shì)明顯

CTA策略私募11月表現(xiàn)較好

格上財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，11月份私募基金平均收益為-0.79%，各策略中，管理期貨策略中的程序化期貨私募產(chǎn)品表現(xiàn)最好，平均收益率為1.17%。同時(shí)，根據(jù)格上財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，成立兩年以上、規(guī)模不低于10億的期貨策略私募，旗下的管理期貨策略產(chǎn)品在11月多數(shù)取得正收益，最高達(dá)到8.75%。

富善投資認(rèn)為，11月商品期貨市場(chǎng)趨勢(shì)性較強(qiáng)，螺紋、滬鎳、燃油、甲醇等品種都走出了較為流暢的行情，趨勢(shì)類CTA策略普遍取得比較好的收益。“我們的商品策略在11月抓住了黑色品種的上漲和化工板塊、金屬板塊的下跌，整體小幅盈利。”

雙隆投資表示，經(jīng)過(guò)9、10月份的回撤，期貨市場(chǎng)各類因子的盈利能力有所恢復(fù)。加上部分商品板塊，如黑色、化工等波動(dòng)放大，很多CTA策略產(chǎn)品把握了這段行情而有所獲利。“各產(chǎn)品都對(duì)前期回撤進(jìn)行了部分修復(fù)，表現(xiàn)不錯(cuò)。在子策略配置上進(jìn)行了針對(duì)性的優(yōu)化，使之更適應(yīng)市場(chǎng)的變化。近期獲利主要還是來(lái)自黑色、化工等工業(yè)品和油脂的部分品類。”

千象資產(chǎn)表示，板塊方面，近期相關(guān)品種在行情上走勢(shì)較為連續(xù)和順暢，主要盈利品種集中在黑色、能源板塊。策略方面，持續(xù)開(kāi)發(fā)了不同周期的趨勢(shì)策略，相對(duì)而言，短周期的CTA策略能抓住更多的波動(dòng)情況，有著更高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。“不過(guò)，短周期也意味著密集換倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)容量的要求高。當(dāng)同質(zhì)策略擁擠時(shí)會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成一定沖擊，策略的交易成本也會(huì)變高。”

私募對(duì)黑色系后續(xù)行情存疑

優(yōu)化模型提高策略適應(yīng)性

千象資產(chǎn)認(rèn)為，11月以來(lái)，商品期貨市場(chǎng)行情有所回暖，市場(chǎng)成交量普遍上升。其中，黑色系品種自國(guó)慶假期之后一直處于上升走勢(shì)，這一方面與環(huán)保政策影響有關(guān)，以螺紋鋼為例，北方一些主要廠庫(kù)庫(kù)存持續(xù)下降，對(duì)螺紋鋼期貨價(jià)格具有一定的支撐作用;另一方面，受貨幣政策放松影響，尤其是12月中央政治局會(huì)議以后，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所改善，黑色板塊出現(xiàn)大幅拉升行情，市場(chǎng)做多熱情重現(xiàn)，黑色系商品再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

在黑色系品種經(jīng)歷一波行情后，部分私募開(kāi)始質(zhì)疑行情的持續(xù)性。富善投資表示，11月份，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了秋冬限產(chǎn)方案，同時(shí)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定對(duì)基建投資加速，在供應(yīng)和需求上雙邊發(fā)力，在多個(gè)有利政策的刺激下黑色品種價(jià)格應(yīng)聲上漲。但目前正處于消費(fèi)淡季，且?guī)齑嫫停虼私酉聛?lái)黑色系品種大概率會(huì)高位震蕩。

雙隆投資表示，近期黑色品種的波動(dòng)還是出于對(duì)冬季限產(chǎn)、貿(mào)易摩擦緩和、明年初基建力度加大等因素的預(yù)期。但總體而言，冬季是生產(chǎn)淡季，目前行情持續(xù)性有待觀察。“一般而言，在工業(yè)生產(chǎn)淡季，商品市場(chǎng)波動(dòng)有限。但近年來(lái)受貿(mào)易摩擦、穩(wěn)增長(zhǎng)措施實(shí)施力度等外部因素影響，商品市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律有所變化，比如去年末今年初商品市場(chǎng)波動(dòng)就比較大，而且持續(xù)性也不錯(cuò)。”

還有私募表示，會(huì)繼續(xù)提高策略對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)性。雙隆投資表示，投資操作上還是堅(jiān)持量化模型自主投資判斷，公司主要加強(qiáng)對(duì)策略模型的優(yōu)化和提高適應(yīng)性。

千象資產(chǎn)認(rèn)為，剛剛市場(chǎng)經(jīng)歷過(guò)一輪大級(jí)別長(zhǎng)周期的回撤，從市場(chǎng)投資和策略特性的角度出發(fā)，現(xiàn)在應(yīng)該是一個(gè)比較樂(lè)觀的時(shí)期。“CTA作為在海內(nèi)外各品種上能長(zhǎng)期穩(wěn)定獲利的策略，具備真正‘危機(jī)阿爾法’特性，投資者在做宏觀配置時(shí)，可以保持并適當(dāng)增加CTA基金的配置比例，以迎接更為明確的趨勢(shì)帶來(lái)的收益。”記者吳君

關(guān)鍵詞： CTA策略