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保險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)久期、低交易頻率的優(yōu)勢(shì)。此類長(zhǎng)期資金不斷加大權(quán)益市場(chǎng)的參與比重，提高了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性。但是近幾個(gè)月來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的全球形勢(shì)，資本市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。

作為資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的保險(xiǎn)資金，在當(dāng)前的市場(chǎng)形勢(shì)下，將采取何種投資策略?近日，《中國(guó)銀行保險(xiǎn)報(bào)》記者集中采訪了9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。在談及市場(chǎng)時(shí)，9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司均提及了“長(zhǎng)期看好市場(chǎng)發(fā)展前景”“堅(jiān)持價(jià)值投資”“會(huì)主動(dòng)增配權(quán)益類資產(chǎn)”的觀點(diǎn)。這也代表了他們的總體判斷，即長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，當(dāng)前投資價(jià)值已經(jīng)凸顯。

長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改

今年以來(lái)，資本市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外多重因素影響波動(dòng)加大，回撤幅度較大。不過(guò)在保險(xiǎn)資管公司的負(fù)責(zé)人眼中，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、政策空間大，因此長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。

“此次資本市場(chǎng)震蕩是由地緣局勢(shì)、疫情反復(fù)、潛在‘滯脹’風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、外資流出等國(guó)內(nèi)外多重因素疊加所致，但具有明顯短期特征。”國(guó)壽資產(chǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處于攻關(guān)期，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒(méi)有改變。同時(shí)，伴隨改革創(chuàng)新深入推進(jìn)以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策靠前發(fā)力，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間，上市公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，資本市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)扎實(shí)，市場(chǎng)短期波動(dòng)沒(méi)有也不會(huì)撼動(dòng)其長(zhǎng)期健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。

在華泰資產(chǎn)看來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)具備全球稀缺的投資價(jià)值，體現(xiàn)在基本面、制度建設(shè)、長(zhǎng)期資金三個(gè)方面。在基本面方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和科技實(shí)力持續(xù)向前發(fā)展。中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)逐步成為和美國(guó)、歐洲一樣的全球核心消費(fèi)市場(chǎng)，科技研發(fā)支出提升至全球第二;在產(chǎn)業(yè)鏈微笑曲線上，“中國(guó)制造”不斷朝著高技術(shù)含量、高附加值領(lǐng)域邁進(jìn)。在制度方面，中國(guó)不斷完善資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)，豐富并優(yōu)化了多層次融資渠道，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力的制度保障。在資金方面，在全球復(fù)雜而多變的環(huán)境下，中國(guó)市場(chǎng)具有領(lǐng)先的增長(zhǎng)力和“避風(fēng)港”作用，吸引著全球資金持續(xù)投資中國(guó)資本市場(chǎng)。可以看到，一方面，長(zhǎng)期資金不斷流入中國(guó)市場(chǎng);另一方面，在全球突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)面前，中國(guó)也成為全球資金的“避風(fēng)港”。

市場(chǎng)下跌 價(jià)值凸顯

巴菲特曾說(shuō)：別人恐懼的時(shí)候我貪婪，別人貪婪的時(shí)候我恐懼。當(dāng)所有人都極度悲觀的時(shí)候，往往就是機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候。大家資產(chǎn)總經(jīng)理吳劍飛坦言，政策底已現(xiàn)，市場(chǎng)底不會(huì)太遠(yuǎn)。

吳劍飛認(rèn)為，年初以來(lái)的諸多突發(fā)事件超出了預(yù)期，面對(duì)紛繁復(fù)雜的外部挑戰(zhàn)，今年全國(guó)兩會(huì)確定的全年5.5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)穩(wěn)定人心、提振士氣。一系列圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)的政策發(fā)力，讓經(jīng)濟(jì)逐漸擺脫了自去年下半年以來(lái)的下行勢(shì)頭。“1-2月宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期、微觀高頻指標(biāo)邊際企穩(wěn)就是最好的說(shuō)明。”他表示。

同時(shí)，吳劍飛認(rèn)為，目前大量?jī)?yōu)秀公司已經(jīng)跌出了長(zhǎng)期投資價(jià)值。“滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的PE(ttm)分別下降至過(guò)去5年的34%、51%分位數(shù)，股債ERP處于過(guò)去5年的滾動(dòng)均值上方0.7倍標(biāo)準(zhǔn)差，估值已降至合理區(qū)間，考慮到企穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)前景和改善的政策條件，A股進(jìn)入價(jià)值投資配置區(qū)間。”吳劍飛進(jìn)一步指出。

對(duì)于估值，平安資管認(rèn)為，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)回歸合理水平。經(jīng)過(guò)此前兩個(gè)多月估值壓力的釋放，目前市場(chǎng)估值已經(jīng)回歸至合理水平，以滬深300為例，其估值已回到過(guò)去10年的均值。同時(shí)，從跨資產(chǎn)比較的角度來(lái)看，股票相較于債券等資產(chǎn)的性價(jià)比已較為明顯。

人保資產(chǎn)總裁曾北川建議投資者要保持冷靜和理性，“市場(chǎng)極度悲觀時(shí)刻，投資者的選擇，在很大程度上決定了其未來(lái)的投資回報(bào)。截至3月22日，A股主要指數(shù)的動(dòng)態(tài)估值幾乎都處于過(guò)去10年的30%分位數(shù)以下，隱含的未來(lái)年化預(yù)期回報(bào)將超越7%的歷史平均水平”。

將加大權(quán)益類資產(chǎn)配置

基于對(duì)資本市場(chǎng)投資價(jià)值的判斷，上述保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司均表示將發(fā)揮險(xiǎn)資優(yōu)勢(shì)，積極布局，加大權(quán)益類資產(chǎn)投資。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公布的2022年第一期保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)投資者信心調(diào)查也顯示， 2022年，有資產(chǎn)配置計(jì)劃調(diào)整的機(jī)構(gòu)，多傾向于適度增加債券、股票和證券投資基金的比例。

太平資產(chǎn)表示，將充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金期限和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，通過(guò)直接投資和委托投資等方式積極參與資本市場(chǎng)建設(shè)，支持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的同時(shí)，全力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“長(zhǎng)期以來(lái)，泰康資產(chǎn)在權(quán)益投資方面收獲頗豐。在當(dāng)前利率中樞趨勢(shì)下行等背景下，權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值進(jìn)一步上升。”泰康資產(chǎn)總經(jīng)理、首席執(zhí)行官段國(guó)圣表示。

據(jù)段國(guó)圣介紹，泰康資產(chǎn)還將重點(diǎn)關(guān)注四大領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，提升權(quán)益類投資占比。

一是聚焦“雙碳+科技”“大健康+消費(fèi)”兩主兩輔賽道;二是關(guān)注低估值穩(wěn)健成長(zhǎng)板塊和穩(wěn)增長(zhǎng)主題投資機(jī)會(huì);三是關(guān)注香港市場(chǎng)估值底部機(jī)會(huì);四是繼續(xù)挖掘多種形式的權(quán)益投資，積極推進(jìn)私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)投資等，構(gòu)建多元化的權(quán)益資產(chǎn)組合。

就港股市場(chǎng)而言，段國(guó)圣特別關(guān)注生物醫(yī)藥、新能源汽車等特色板塊。他認(rèn)為，這些板塊具有特殊的配置價(jià)值，一旦潛在風(fēng)險(xiǎn)沖擊緩釋，將存在較好的配置機(jī)會(huì)。

高端技術(shù)制造業(yè)、新能源、“專精特新”和新基建等板塊也是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。新華資產(chǎn)總裁張弛表示，基于保險(xiǎn)資金的負(fù)債特性，新華資產(chǎn)始終堅(jiān)持以資產(chǎn)負(fù)債匹配為原則，堅(jiān)守價(jià)值投資理念，對(duì)于重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行專題性、前瞻性研究，精選核心品種長(zhǎng)期配置，尤其對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)支持的綠色低碳、科技創(chuàng)新等行業(yè)加大投資力度，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

華泰資產(chǎn)也明確表示，優(yōu)質(zhì)的“專精特新”企業(yè)不斷涌出，將通過(guò)定增等形式助力優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資，同時(shí)將增加對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)的債權(quán)型投資。

“國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)過(guò)多年優(yōu)勝劣汰，已沉淀下大量?jī)?yōu)質(zhì)公司。這些公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、自由現(xiàn)金流充裕、注重股東回報(bào)，且良好的現(xiàn)金分紅和估值提供了安全邊際，通過(guò)持有這類標(biāo)的可滿足險(xiǎn)資絕對(duì)收益回報(bào)要求。”陽(yáng)光資產(chǎn)總經(jīng)理彭吉海認(rèn)為，在新興成長(zhǎng)方面，無(wú)論是核心資產(chǎn)還是新興產(chǎn)業(yè)賽道，陽(yáng)光資產(chǎn)將在前瞻性的產(chǎn)業(yè)研究基礎(chǔ)上，回歸企業(yè)價(jià)值本身，選擇潛在優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資，分享企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)帶來(lái)的長(zhǎng)期回報(bào)。

保險(xiǎn)資金也需要把握好風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。張弛表示，隨著資本市場(chǎng)深入改革開(kāi)放，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外金融形勢(shì)變化的影響加大，這對(duì)風(fēng)控能力提出了更高要求，新華資產(chǎn)將主動(dòng)應(yīng)對(duì)，積極做好風(fēng)險(xiǎn)收益平衡，維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。(仇兆燕)

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)資管公司 投資價(jià)值 權(quán)益市場(chǎng) 保險(xiǎn)資金