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本報告導(dǎo)讀：

2022M2 挖機出口維持韌性，開工小時同比全球向好，國內(nèi)穩(wěn)增長有望逐步落地。

摘要：

投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟探底加速頭部集中+出口份額替代延續(xù)支撐景氣下推薦具備全球競爭力的主機廠龍頭三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械以及大客戶放量、成長性突顯的零部件企業(yè)恒立液壓。

2022M2 挖機出口維持韌性，開工小時同比全球向好。據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022M2 納入統(tǒng)計的26 家主機廠挖機銷量為24483 臺，同比-13.5%，好于市場普遍預(yù)期的-22%及2022M1 的-20.4%。分區(qū)域看，內(nèi)銷17052 臺，同比-30.5%，降幅連續(xù)第四個月收窄；外銷7431 臺，同比+97.7%，我國在疫情下的出口份額替代仍在繼續(xù)。分品類看，國內(nèi)大中小挖分別銷售1537 臺/4000 臺/11515 臺， 同比-40.9%/-46.1%/-20.7%，全品類降幅收窄回暖在即，小挖受益市政工程及農(nóng)村建設(shè)加速修復(fù)。2022M2 國內(nèi)與日本的小松挖機開工小時數(shù)分別為47.9/58.2，同比+9.2%/+1.8%，實現(xiàn)自2021M4/2021M8 以來的首月正增長，北美與歐洲分別為63.4/70.4，同比+15.3%/+8.5%，拉開增長斜率。

地產(chǎn)政策現(xiàn)趨松跡象，穩(wěn)增長有望逐步落地。當下地產(chǎn)新施竣售數(shù)據(jù)仍在底部徘徊，作為省會城市的鄭州率先出臺調(diào)控系統(tǒng)性放松政策，鼓勵房企拿地，土地保證金下調(diào)至20%，且拿地后可在一年內(nèi)分期付款，信號意義顯著。地產(chǎn)公司ROE 與開發(fā)投資走勢基本一致，預(yù)計2022M3起全國主要城市將效仿鄭州模式防范風(fēng)險升級。2022 年政府工作報告將經(jīng)濟總量增速設(shè)定在5.5%，位于市場預(yù)期上沿，穩(wěn)中求進意味著在目標的實現(xiàn)上投資與消費、財政與貨幣、新經(jīng)濟與老經(jīng)濟缺一不可。發(fā)改委反復(fù)強調(diào)基建投資適度超前，“形成實物工作量”要求下專項債發(fā)行提速，2022M1 單月發(fā)行超額近50%，財政態(tài)度積極轉(zhuǎn)變，目前看地方政府項目儲備及投資意愿均較樂觀，工程機械景氣反轉(zhuǎn)具備較高確定性。

催化劑：鄭州調(diào)控信號意義顯著；政府工作報告明確穩(wěn)增長抓手。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)持續(xù)下行；穩(wěn)增長不及預(yù)期；工程機械行業(yè)競爭加劇。

（文章來源：國泰君安證券）

關(guān)鍵詞： 工程機械 地產(chǎn)政策 穩(wěn)中求進