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日前，人民銀行貨幣政策委員會2022年第一季度例會(以下簡稱“會議”)在北京召開。會議指出，要加大穩健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性。

會議研判，當前國外疫情持續，地緣政治沖突升級，外部環境更趨復雜嚴峻和不確定，國內疫情發生頻次有所增多，經濟發展面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。

對此，東方金誠首席宏觀分析師王青、高級分析師馮琳分析指出，在今年1月—2月投資、消費和工業生產數據超預期背景下，會議提出當前經濟發展依然面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”。這意味著年初宏觀數據偏強，主要是受上年同期基數較低以及一些短期因素波動影響，并不代表經濟下行壓力得到根本緩解。目前，穩增長依然是當前宏觀政策的主基調，且迫切性正在增加。

3月29日召開的國常會也指出，當前國際形勢更趨復雜嚴峻，國內發展面臨新挑戰，經濟下行壓力進一步加大。一季度、上半年保持經濟平穩運行，對實現全年目標至關重要。要把穩增長放在更加突出的位置，穩定經濟的政策早出快出，不出不利于穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案。

根據國家統計局公布的最新數據，3月份，制造業采購經理指數(PMI)、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2和2.4個百分點，三大指數均降至臨界點以下，表明我國經濟總體景氣水平有所回落。

在貨幣政策安排上，會議要求，要穩字當頭、穩中求進，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健的貨幣政策實施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有力支持，穩定宏觀經濟大盤。

同時，會議提出，進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。引導金融機構增加制造業中長期貸款，努力做到金融對民營企業的支持與民營企業對經濟社會發展的貢獻相適應，以促進實現碳達峰碳中和為目標完善綠色金融體系。

市場人士普遍表示，目前貨幣政策具有靠前發力的必要性，不過在具體發力的路徑上，判斷卻存在分化。

王青、馮琳認為，今年1月政策性降息之后，貨幣政策還有發力空間，二季度降息、降準都在央行的政策工具箱內，其中降息的概率正在增大。年初以來票據利率持續下行，顯示當前銀行不缺可貸資金，而1月-2月新增貸款規模和結構都有待進一步改善，核心問題是企業和居民貸款需求亟待提振。因此，通過下調MLF利率提振企業和居民貸款需求是當務之急，降息的迫切性大于降準。

中信證券明明債券研究團隊指出，下調MLF利率可直接引導LPR下行，但需要關注外部環境壓力。改革和調整存款基準利率，可能是在當前海外貨幣政策趨緊環境下阻力較小的降息方式。壓縮存款基準利率加點幅度和調整存款利率報價的加減點結構，可以起到降低銀行負債成本的效果，降成本的效率比下調MLF利率更高。(實習記者 許予朋)

關鍵詞： 人民銀行 貨幣政策 綠色金融體系 貸款規模 東方金誠