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又是一年年報時，南方基金旗下基金2021年報悉數披露完畢。

2022年一季度市場大幅波動，考驗著每一位投資者的信心和智慧。面對變局，南方基金的權益基金經理們如何在逆境中布局未來?讓我們一起通過年報的視角，看看南方基金主動權益基金經理在當下對未來的判斷。

市場或在震蕩中提升底部高度

從南方基金85只主動權益類基金的年報中，提煉了40余位基金經理展望2022年投資的觀點。統計發現，穩增長、性價比、數字經濟、逆向投資、高端制造、醫藥、風電、光伏、5G、大消費、港股資產等成為基金經理們提及頻率頗高的詞匯。

南方瑞合三年混合基金的基金經理史博和惲雷在年報中指出：2021年市場分化的方向符合當前中國實體產業轉型升級的方向，在中美競爭加劇的背景下，中國亟需通過產業鏈內循環來實現高質量的發展，解決實體產業鏈中“卡脖子”的關鍵環節，完成先進技術從0到1的突破。因此，對于高質量公司的認知不僅包含對于優秀商業模式的理解，也需要增加對實體制造業中科學技術的理解，前瞻性地尋找不斷通過技術創新進步來構建自己壁壘的公司。

展望2022年的權益市場，史博和惲雷強調，市場可能在震蕩中提升底部高度。2021年底中央經濟工作會議的定調是要“穩”，預計市場流動性將保持相對寬松，使得市場的底部區域的高度能有所提升。經濟穩的背景下，關注盈利變化，同時也要關注估值可能的變化方向。同時，2022年也需要更加關注外部市場的流動性環境，美聯儲加息收緊流動性的背景下，全球資產定價的錨“10年期美債”收益率將逐步上行，對各類資產的定價體系都會有所擾動。

“性價比”投資可能貫穿全年

南方新優享靈活混合基金基金經理章暉判斷：目前，與經濟總量相關行業，在經濟企穩之前，地產、基建等行業政策邊際向好是大概率事件，地產和上游周期品可能都有機會，同時，部分消費品的需求也將有所回暖。

此外，目前沒有看到類似2019年半導體和2021年新能源汽車這樣需求爆發、業績從無到有，可以不看估值的行業，新能源等行業依然有較好成長性，但基本面會分化，“賽道投資”可能不再適用。再就是三是美債收益率處于較高位置，各個行業漲幅都會受到估值束縛，“性價比”投資可能貫穿全年，直到有新的成長行業出現。

南方優選成長混合基金基金經理駱帥進而指出，2022年的權益市場有望先抑后揚，而數字經濟或將成為2022年的一個亮點。

“房地產政策已經有所寬松，預計基礎設施建設也將適度提前，在2022年上半年實現對經濟的托底作用。當然，靠傳統的地產基建，是很難對經濟產生持續的推動作用的，而必須借助技術創新、產業升級等提升經濟效率的方式。”駱帥更為關注具有可持續成長潛力的新興行業，如新能源、數字經濟、半導體、工業自動化等等。這些行業不僅僅是未來經濟增長的主要推動力，而且從短期來看，也具備高增長的營收和盈利趨勢。在一年的維度上，決定市場走勢的主要是流動性，而決定行業超額收益表現的主要是各行業當年凈利潤增速的相對位置，增速更快的行業相對表現也會更好。除了延續高增長趨勢的雙碳、新能源領域，我們認為以物聯網、人工智能等技術驅動的數字經濟將成為2022年的一個亮點，包括但不限于產業互聯網、數字工廠、工業自動化、無人駕駛等領域。

2022逆向投資需做更多偏離

中國夢靈活配置混合基金基金經理張延閩在年報中指出，從勝率賠率的研究框架來看，2022年需要向逆向投資做更多的偏離，這里面的機會或許可以從兩個維度挖掘：

一類是2020年后反復經過外部壓力測試的行業，這種沖擊來自疫情、監管政策、供應鏈短缺等等各個方面，值得關注的行業包括但不限于消費、互聯網、金融地產和大宗商品;

另一類是利基市場龍頭、且增長的可持續性非常強的中小市值公司，這類資產的估值折扣非常讓人興奮，一旦短期增速邊際發生變化的時候，它們向上的賠率會非常驚人。

在南方高端裝備靈活混合基金基金經理張磊看來，2022年和2016年很像，高增長潛力的新興制造業仍然更具性價比。

張磊認為，第一，2022年的經濟周期、政策周期和2016年有較高的相似度，年初以來基金普遍下跌，一季度市場仍會處于混沌狀態，后續經濟企穩復蘇過程中，逐步出現更為清晰的投資主線。第二，成長股的調整背后是對成長持續性的質疑，短期需要在表觀低估值和成長股之間做平衡，中長期隨著經濟企穩、預期明朗，高增長潛力的新興制造業仍然更具性價比。第三，流動性寬松的背景下，小盤成長股具備更強的進攻潛力。中長期來看，我們看好中國制造業在全球地位提升，看好制造業龍頭行業地位繼續提升，并將持續以此主線尋找投資機會。(李濤)

關鍵詞： 南方基金 主動權益類基金 基金經理 美聯儲加息