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預計油價仍將曲折前行

從2月三大機構EIA、OPEC、IEA的月報情況來看，石油供應受主產國主觀意愿的影響較大，目前OPEC+今年維持200萬桶/日的減產決策未有變化，而俄羅斯宣布3月減產50萬桶/日無疑使得本就偏緊的供應雪上加霜。當前供應偏緊的局勢未變，風險事件在于俄羅斯成品油出口受制裁影響的情況，相對原油而言，俄羅斯成品油的轉運短期預計將面臨更多挑戰，但隨著時間推移，預計全球油市的貿易流向轉換將更加靈活，對俄羅斯成品油制裁的利多影響也將邊際轉弱。

(相關資料圖)

[EIA月報]

油價預測

EIA預計2023年WTI原油均價為77.84美元/桶， 較1月預估增加0.66美元/桶；預計2023年Brent原油均價為83.63美元/桶，較1月預估增加0.53美元/桶。

供應預測

EIA預計2023年全球石油供應同比增加115萬桶/日至10110萬桶/日，較1月預估增加3萬桶/日。其中，2023年非OPEC石油產量預計同比增加124萬桶/日，較1月預估增加27萬桶/日。

EIA預計2023年OPEC原油產量同比減少1萬桶/日至2866萬桶/日，較1月預估減少20萬桶/日。鑒于不斷增加的全球石油庫存，EIA相應下調OPEC石油產量預測。

EIA預計2023年美國原油產量同比增加59萬桶/日至1249萬桶/日， 較1月預估增加4萬桶/日。

EIA預計2023年俄羅斯石油產量同比減少107萬桶/日至987萬桶/日，較1月預估增加38萬桶/日。EIA預計，在歐盟2022年12月5日實施的制裁影響下，俄羅斯大部分原油出口將找到新的市場，但制裁導致產量有所下降。然而，俄羅斯原油出口在2022年12月短暫下降后，1月隨即上升且高于預期，并開始超過2022年11月的總量，預計制裁對俄羅斯原油產量影響不大，EIA相應上調2024年年底俄羅斯石油產量的預測。歐盟自2月5日開始禁止從俄羅斯海運進口石油產品，這可能比2022年12月實施的原油進口禁令更具破壞性。盡管俄羅斯改變其受歐盟制裁的部分石油出口路線，但EIA預計，由于清潔油輪供應有限，俄羅斯成品油出口不會全部找到新的目的地，這將導致俄羅斯煉油商減少原油加工量，俄羅斯原油產量將下滑。

圖為EIA美國原油產量預測

需求預測

EIA預計2023年全球石油需求同比增加111萬桶/日至10047萬桶/日，較1月預估增加6萬桶/日。EIA上調了對石油需求增長的預測，主要增量來自中國和非經合組織國家，EIA預計中國石油需求在2023年將增加70萬桶/日，在2024年增加40萬桶/日。由于通脹壓力將繼續限制GDP和石油需求增長，以及經合組織經濟體的石油強度下降，經合組織的石油需求預計將基本持平。

供需平衡

EIA預計2023年全球石油供需過剩63萬桶/日，較1月預估增加2萬桶/日。

[OPEC月報]

世界經濟

鑒于各主要經濟體在2022年下半年經濟表現好于預期，2023年全球經濟增長預期小幅上調至2.6%。美國2023年經濟增長預測上調至1.2%。2023年歐元區經濟增長預測上調至0.8%。日本2023年經濟增長預測上調至1.2%。2023年中國經濟增速預期為5.2%。印度2023年經濟增長預測保持不變，為5.6%。巴西2023年經濟增長預測保持不變，為1%。俄羅斯2023年經濟增長預測維持減少0.5%不變。雖然目前的經濟勢頭為2023年的經濟增長提供了良好的基礎，但由于通貨膨脹仍然居高不下，關鍵利率進一步上調(特別是在歐元區)，今年經濟增長仍有可能放緩。世界經濟將繼續應對許多挑戰，包括許多地區的高主權債務水平和地緣政治風險。

原油產量

1月，OPEC的原油產量為2887.6萬桶/日，較2022年12月減少4.9萬桶/日。主要原油產量增加國是尼日利亞(增加6.5萬桶/日)、安哥拉(增加4.7萬桶/日)和科威特(增加4.5萬桶/日)，沙特(減少15.6萬桶/日)、伊拉克(減少4.6萬桶/日)和伊朗(減少2.2萬桶/日)的原油產量下降。

供應預測

OPEC月報預計2023年非OPEC石油供應同比增加144萬桶/日至6701萬桶/日，較1月預估減少10萬桶/日。預計2023年供應增長主要來自美國、挪威、巴西、加拿大、哈薩克斯坦和圭亞那，而產量的下降預計主要發生在俄羅斯和墨西哥，但2023年地緣政治形勢和美國頁巖油產量仍具有很大不確定性。OPEC月報預計2023年美國石油產量同比增加110萬桶/日至2014萬桶/日，較1月預估減少5萬桶/日；OPEC預計2023年俄羅斯石油產量同比減少90萬桶/日至1013萬桶/日，較1月預估減少5萬桶/日。

需求預測

OPEC月報預計2023年全球石油需求同比增加232萬桶/日至10187萬桶/日，較1月預估增加10萬桶/日。OPEC月報預計2023年Call on OPEC同比增加83萬桶/日至2942萬桶/日，較1月預估增加20萬桶/日。

[IEA月報]

庫存水平

2022年12月全球觀察到的石油庫存環比減少6980萬桶，在一定程度上逆轉了2022年11月逾1億桶的累庫。其中，OECD組織的總庫存下降3440萬桶，非OECD組織庫存減少300萬桶，水上石油庫存下降3240萬桶。2022年12月OECD組織工業庫存下降了1810萬桶，包括政府庫存在內的經合組織總庫存降至39.77億桶，為2004年4月以來最低。

供應預測

IEA預計2023年全球石油供應同比增加120萬桶/日至10130萬桶/日，較1月預估增加20萬桶/日。IEA預計2023年非OPEC石油供應同比增加90萬桶/日至6660萬桶/日，較1月增加20萬桶/日。IEA預計2023年美國石油產量同比增加95萬桶/日至1895萬桶/日，較1月預估減少2萬桶/日。

圖為2023年全球石油供需同比增量

IEA預計2023年俄羅斯石油產量同比減少105萬桶/日至1004萬桶/日，較1月預估增加28萬桶/日。盡管歐盟原油進口禁令于2022年12月5日生效，但1月俄羅斯的原油產量僅減少了3萬桶/日至977萬桶/日。俄烏沖突爆發后，俄羅斯的石油供應情況好于預期，原因是俄羅斯原油出口實現了貿易轉換，主要發往亞洲地區。強勁的出口支撐了俄羅斯的石油產量，其產量僅比沖突爆發前水平下降了16萬桶/日，約為1120萬桶/日。

需求預測

IEA預計2023年全球石油需求同比增加190萬桶/日至10190萬桶/日，較1月預估增加10萬桶/日。中國調整疫情防疫政策為石油需求復蘇奠定基礎，預計中國的石油需求將迅速提速。中國春節期間的高頻活動指標顯示，國內航班和其他長途旅行激增。在中國需求的推動下，亞太地區將主導增長前景。

2023年美國和歐元區的GDP預測分別為0.5%和0.2%。在天然氣價格大幅下跌、冬季能源危機的擔憂緩解之后，歐洲的能源前景已經顯著改善。不斷改善的商業信心和PMI數據顯示出歐元區經濟復蘇的萌芽。美國的數據顯示，盡管勞動力市場仍然極度緊張，但經濟增長勢頭正在減弱。去年的加息開始減緩經濟增長和消費需求，大多數經濟預測者仍認為美國可能在2023年陷入衰退。

IEA預計2023年全球石油供需缺口為60萬桶/日，1月預計2023年全球石油供需缺口為60萬桶/日，與1月預估持平。

[市場展望]

從2月三大機構月報情況來看，其一致性在于三家機構均上調了2023年全球石油需求增速，主要是基于今年中國需求的樂觀預期，非OECD組織的石油需求增速得以向上修正，同時EIA還強調通脹壓力對經濟和石油需求的隱患，下調OECD組織的石油需求增速。供應方面的關注點在于俄羅斯石油產量情況，從1月俄羅斯石油供應情況來看，2022年12月5日生效的制裁對俄羅斯石油供應的影響不大，因此EIA和IEA分別上調2023年俄羅斯石油供應增速預測38萬桶/日和28萬桶/日，但EIA表示自2月5日起生效的對俄羅斯石油產品的制裁將帶來一定挑戰，因清潔油輪供應的限制，俄羅斯成品油的轉運將更為困難，EIA和IEA預計2023年俄羅斯石油產量或減少107萬、105萬桶/日。整體而言，盡管機構上調2023年全球石油需求增速，但俄羅斯供應的向上修正幅度更甚，致使EIA和IEA關于2023年Call on OPEC的需求增量減少16萬桶/日和10萬桶/日，而OPEC在上調需求增速的同時還下調了非OPEC石油供應增速預期，OPEC關于2023年Call on的需求增量調整是向上的。

EIA認為2023年全年全球石油市場將呈現累庫格局，全年累庫約63萬桶/日，且從一季度至四季度累庫速度呈現放緩趨勢，而IEA認為2023年上半年全球石油市場將累庫，下半年則轉為去庫，且在下半年累庫幅度更大的情況下，預計2023年全球石油供需缺口將達到60萬桶/日。

展望后市，石油供應受主產國主觀意愿的影響較大，目前來看OPEC+今年維持200萬桶/日的減產決策未有變化，而俄羅斯宣布3月減產50萬桶/日無疑使得本就偏緊的供應雪上加霜。當前供應偏緊的局勢未變，風險事件在于俄羅斯成品油出口受制裁影響的情況，相對原油而言，俄羅斯成品油的轉運短期預計將面臨更多挑戰，但隨著時間推移，預計全球油市的貿易流向轉換將更加靈活，對俄羅斯成品油制裁的利多影響也將邊際轉弱。2023年國內需求的復蘇和海外需求的疲弱相對確定，但影響量級和影響節奏仍難以評估，在假設一季度末國內需求加速恢復，以及海外需求疲弱但同比變化不大的情況下，預計后市油價中樞仍有上移的空間，但考慮美聯儲貨幣政策預期的反復性，預計油價仍將曲折前行，后市油價或在國內需求復蘇與海外經濟承壓的博弈中寬幅振蕩上行。

圖為2023年全球供需增量預估較1月變化(作者單位：廣發期貨)

關鍵詞： 同比增加 石油產量 經濟增長