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上市教育公司的三季報正在陸續出爐，截至12月2日，已有16家發布三季報。北京商報記者梳理后發現，仍有不少教培機構尚未走出陰影，財報表現不佳，而在某些細分領域，如成人公考培訓等，受到政策、市場變化的影響較大，機構的盈利表現不俗。除此之外，更多的機構正在嘗試收窄虧損，提高自身的“造血”能力。作為預付費行業，現金流對教培機構來說至關重要，在近一年的起落和狂飆突進之后，“燒錢”營銷雖仍是主流，但也存隱憂，加強自身的“造血”能力才是教培機構保持生命力的關鍵。

跨賽道轉型：難逃虧損

北京商報記者經過不完全統計發現，在已經公布財報的教育企業中，有近半數的機構仍然處于虧損或利潤同比下跌的狀態。

其中，轉型大語文賽道的豆神教育在2020年前三季度出現了營收、凈利潤雙下滑現象。凈利潤下滑幅度達到257.09%，由盈轉虧。而單從三季度的業績表現來看，豆神教育的營收同比增長39.74%至5.9億元，但凈利潤僅為121.62萬元，同比下降94.03%。營收增長但利潤下跌嚴重。此外，豆神教育在前三季度的報名學生人數超過22萬，同比漲幅超七成。

在學員增幅穩定、單季營收上漲的前提下，豆神教育仍處在虧損狀態。而值得注意的是，就在今年8月，豆神教育剛剛由“立思辰”完成更名，并在今年上半年承接了明兮大語文的學生、老師和課程。其進軍大語文賽道和教育市場的決心可見一斑。

另一家擬更名為“開元教育”的上市公司開元股份也在披露的財報中出現了營收、凈利潤同比大幅下降的情況。據其財報數據顯示，2020年前三季度營收同比下降44.5%至6.7億元，凈利潤下滑幅度達465.79%，轉盈為虧。據了解，開元股份原為職業教育與儀器儀表制造業雙主業的公司，在今年前三季度，公司已經實現了職業教育營收占公司營收的100%。

12月2日，科斯伍德也發布公告稱將公司名稱變更為“科德教育”，并在公告中表示，公司的愿景是做中國學生升學與新職教綜合服務商。由此可見，在利好政策和教育市場快速發展的當下，多家公司都瞄準了教育賽道并積極轉型，但轉型之后的業績表現尚未取得一定突破。此外，一些活躍在A股市場的教育公司也在三季度表現平平，其中，紫光學大、昂立教育、凱文教育均出現了營收下降的情況。

牛牛金融研究總監劉迪寰告訴北京商報記者，“目前大多數披露財報的教育公司給出業績表現不佳的原因為，疫情對線下培訓業務帶來較大沖擊。另外，也有部分線下轉型線上的公司因為流量采購等銷售費用方面的支出、設備等相關資產的折舊攤銷對業績產生影響”。

在線賽道：“燒錢”突圍

2020年加速了在線教育的蓬勃發展，如何用快速的業務轉換去跟上市場的需求與變化，各家在線教育機構紛紛在暑期進行了大量的營銷投放。投放之后獲客情況如何?從三季度財報表現來看，截至2020年9月30日，網易有道、跟誰學、51Talk、流利說的三季度營收分別為8.96億元、19.66億元、5.39億元和2.39億元。其中，網易有道、跟誰學和51Talk的同比增幅分別為159%、252.9%和31.8%，流利說則同比下降8.6%。

盡管營收實現了增長，但在盈利表現上，多家在線教育機構仍未實現盈利。其中流利說報虧7060萬元，同比收窄67%。51Talk則實現了扭虧為盈，三季度凈利潤為3160萬元。

上市教育公司只增營收不增利潤的背后，是各家機構在營銷和銷售上的大筆投入。財報數據顯示，跟誰學、網易有道及51Talk在三季度的銷售費用分別為20.56億元、11.48億元和2.83億元，占營收的比例分別為114%、128%、52%。

值得注意的是，三季度報告期內含暑期這一營銷節點，而暑期正是各在線教育公司“燒錢”營銷的發力階段。中關村教育投資管理合伙人于進勇在接受采訪時表示，“從營銷占比的角度來看，機構的營銷費用占比一旦超過50%，對機構來說壓力就比較大了，機構們急于開拓市場，會在這方面加大投入”。

此外，于進勇也進一步指出，在今年的教培市場上，大家都在奮力發展線上教育。“如果從長遠角度來看，機構真的能扎下根來，不排除現在的虧損也可以成為戰略性虧損，為未來的收益打下鋪墊。”

在多鯨資本合伙人葛文偉看來，互聯網在線教育公司用營銷來占有更大的市場份額，并逐步實現修正利益是有可能實現的。但目前還看不出來這場流量戰什么時候才能結束。“現在的轉化和續費率還是在很低的水平，各家不會停下。”

成人考培：風口漸顯

隨著機構轉型、營銷不斷發力成為教培行業常態，受到政策、用戶需求多方利好的成人考培領域風口漸顯。從三季度業績表現來看，主打成人考培業務的中公教育表現不俗。報告期內，中公教育實現總營業收入46.31億元，同比增長83.65%，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.54億元，同比增長233.58%。

“從現在的經濟形勢和政策的角度來看，對中公這樣的機構來說是利好的。同時，利好周期會隨著經濟的波動而變化，如果經濟形勢能快速反彈回到繁榮狀態，它們的數據可能會下降，但也只是回歸正常。我預估在2-3年的時間里，這類機構的業績表現都會比較不錯。”于進勇在接受采訪時表示。

回歸到教育行業整體，身處預付費行業的教培機構，現金流在公司運營中扮演著極為重要的角色。劉迪寰認為，當前形勢下，機構想加強自身造血能力，需要兩種策略。“首先是做加法，線上與線下教育的融合是大勢所趨，不僅能抵御風險，也是疫情后家長對線上教育較為認同產生的機會。不過，如何做到差異化，如何解決優秀師資能力不足的痛點，線上與線下如何真正實現‘教、學、練、測、評’的閉環，人工智能技術的運用等等問題需要解決;其次是做減法，堅定砍掉長尾業務，剝離可變現的非核心資產、虧損業務，從本質上讓公司現金流好轉，這樣一方面可以減少融資成本的發生，另一方面，足夠的現金儲備也給了公司足夠的進退空間。”(記者 程銘劼 趙博宇)

關鍵詞： 教培機構